来源：中信建投证券股份有限公司
核心观点
8 月美联储降息预期升温、9 月初重大活动预期、中报结构性景气和国内AI 产业最新进展进一步推动了市场情绪的高涨，以融资资金为代表的增量资金大举流入。尤其是在情绪指数进入亢奋区后，踏空资金不得不回补仓位，导致市场进一步加速上涨。在牛市中，情绪指数往往超过90进入亢奋状态，此后市场如何演绎？从历史上后续走势往往有两大可能：
一是加速冲顶后反转，标志是情绪指数接近100（如2020 年7 月9-14日、2024 年10 月8-9 日、11 月11-13 日）；二是情绪有所回落在90 附近徘徊，指数横盘震荡并为下一阶段的上涨积蓄力量（如2015 年年初、2019 年3-4 月）。当前情绪指数稳定在95-96 区间窄幅波动，后续两种走势都有可能，需要通过9 月初盘面继续观察后才能明确下一阶段方向。
情绪亢奋但未见顶，指数8 月加速上涨：
换手率：8 月市场延续了6 月末以来的放量趋势，18 日换手率超过2%预警线进入过热状态，市场最终在27 日出现调整，但目前换手率仍处高位，警惕后续超过3%的可能。
偏股型基金新发量：8 月继续回升。8 月新基金发行延续了7 月下半月的发行情况，基民情绪继续改善，但尚未出现大幅飙涨的情况。
融资买入占比：7 月该指标继续上升并超过10%，这往往是中长期行情启动的关键信号，到8 月底该指标已经升至11.42%，为2020 年7 月以来最高水平，反映出杠杆资金对后市行情非常乐观。
隐含风险溢价：8 月继续大幅下滑，整体处于中位水平。随着指数持续上行，全A 市盈率已经明显上升，指标从4 月中旬开始持续回落，目前已经处于中位水平，反映当前权益资产性价比已经有所下降。
股债收益差：反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标继续回升，并升至较高水平，今年5 月以来市场出现了较长时间明显的赚钱效应，有利于吸引外部资金流入。
超60MA：指标目前已经升至90%附近，这反映出增量资金打破了此前存量博弈的格局，让市场处于极强势的状态，历史上只有2014-2015 年可以类比。月末由于板块行情分化，指标已经降至90%以下。
超买超卖：8 月25-26 日该指标突破20%，市场技术性调整压力加大，引发27 日市场下跌。目前该指标已经回升至17%，如果升至30%则回调压力更大。
风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限
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责任编辑：王珂
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