据 Woofun AI 消息，Galaxy Research 分析师亚历克斯·索恩指出，2024 年与 2025 年间，持有时间超过一年的比特币链上转移活动显著放缓，这标志着大规模派发阶段基本终结。
然而，旧币的沉寂并未带来确定的安全垫，关键在于这些资产是否已真正落入新持有者手中。历史数据显示，2017 年曾出现过类似的旧币激活潮，彼时正是牛市周期的顶点，而当下的情况正面临相似的逻辑拷问：所有权转移的链下证据难以核实，市场正站在新旧势力交接的十字路口。
这种交接能否稳固，取决于新一代投资者能否守住成本防线，而非单纯依赖旧持有者的按兵不动。
统计口径下的持有者画像。Galaxy Research 将长期持有者定义为持有超过一年的主体，而 Glassnode 的门槛则设定在 155 天左右，这一时间差导致了数据解读的错位。按照 Glassnode 的标准，2025 年 9 月买入的比特币到 2026 年 2 月中旬即被计入长期持有者范畴，但这距离其满足 Galaxy Research 的"持有超一年"标准仍有数月之久。
这意味着，那些在 2024 年至 2025 年派发阶段入场的投资者，极有可能在 2026 年面临亏损时，先于 Galaxy Research 的统计周期出现在 Glassnode 的长期持有者亏损数据中。
这种统计滞后性掩盖了部分 2025 年买入者的真实处境，使得市场在判断抛压来源时存在盲区。
Woofun AI 整理数据显示，当前市场的核心博弈聚焦于 69,000 美元这一关键盈亏线。Glassnode 整理数据显示，短期持有者的整体成本基准约为 69,000 美元，这构成了区分盈利与亏损的分水岭。
然而，比特币目前的交易价格徘徊在 60,000 美元附近，这一水平对成本基准构成了严峻考验。若价格无法有效回升，大量在近期入场的投资者将持续处于亏损状态，进而引发持续的抛售压力。
值得注意的是，衍生品市场头寸的缩减虽表明杠杆资金正在降低风险，但这并不等同于现货需求的回归。真正的市场企稳需要现货买家入场承接，而非仅仅依赖卖家的减少。ETF 资金流向若不能持续为正，仅靠供应端的收缩难以支撑价格突破 69,000 美元的成本高地。
未来走势将决定此次资产交接的性质是形成稳固支撑还是脆弱性转移。如果比特币价格成功突破 69,000 美元，将验证 2024 年至 2025 年间入场的投资者已转化为稳定的持有群体，市场结构得以优化。反之，若价格再度回落至此前区间，即便持有时间超过一年的老比特币持有者保持沉默，新一代持有者也可能因亏损加剧而成为新的抛压源头。Glassnode 的观察表明，当前卖出行为的减少仅意味着供应压力缓解，却未确认是否有足够的新需求承接。69,000 美元附近的走势将成为关键信号，揭示市场是将风险成功转移至更稳健的新一代，还是仅仅将脆弱性从旧持有者手中传递给了新入场者，这一博弈结果将直接定义下一阶段的行情走向。
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